【經濟日報╱康堃皇】
美國聯準會政策動向可能對美股的影響，近期再度成為市場關注的焦點。聯博投信表示，由於美國聯準會下次會議即將於9月17、18日登場，料屆時聯準會對於美國經濟形勢和貨幣政策走向的看法和決議方向，都將成為牽動美股走勢的關鍵。
聯博投信指出，回顧過去，在大多數利率上升期間，全球股市表現通常相對出色；加上現階段美國經濟持續復甦態勢明確，企業基本面好轉，以及通膨壓力仍溫和的情況下，美股前景相對樂觀，投資人不妨掌握升息初期和經濟回溫的布局契機，逐步增加美股部位，以掌握全球經濟復甦的脈動。
利率上揚 有利股市表現
為何現在是加碼布局美股的大好時機？首先，利率上揚通常有利股市表現。聯博精選美國股票基金經理人柯特‧費曼（Kurt Feuerman）表示，回顧歷史，即便是利率開始步入升息周期，只要能有效控制通膨預期水準，預期隨著企業受惠於需求與定價能力雙雙改善，通常股市仍可望有不錯的表現。
根據彭博社、MSCI和聯博研究資料顯示，統計自1970年起至2013年7月底，在過去15次的美國10年期國庫券殖利率上升週期中，全球股市在這些周期內的平均年化報酬率為17.4％，更優於全球股市自1970年以來約9％的表現。
聯博投信指出，雖然今年5~6月份美國公債殖利率上揚、造成市場震盪，但是，因為這次公債殖利率上揚並非是因為受通膨壓力上升影響所致，所以，近期利率的波動並無礙美股的長多走勢。此外，再以2003-2005年為例，美國10年期公債殖利率曾多次走揚，但並未影響股市長期漲勢。
經濟復甦 支撐股市上揚
其次，美國經濟持續復甦有利股市。費曼指出，根據修訂後的數據顯示，美國第2季實質經濟成長年增率可望達2.5％，而其中成長動能主要來自於私部門的貢獻。私部門第2季年增率達3.3％，創下2012年第1季以來的最大增幅。
根據美國經濟分析局及Haver Analytics截至今年6月底的研究資料顯示，隨著美國私部門活動在第二季出現強勁反彈，美企業經營利潤成長創新高；此外，由於債務不斷減少及低利率環境，家庭現金流量及財務狀況也持續大幅改善。
費曼認為，基於美國企業利潤創新高，加上個人財務幅度財務更加穩健，以及耐用消費品和房地產持續穩定復甦的支撐，顯示私部門將可望持續扮演推動美國經濟成長的主要動能。故預期在私部門持續推動下，下半年美國實質經濟成長率可望達3％左右，有利支撐美股表現。
資金動能 回流力道湧現
第三，企業基本面亦有利股市表現。費曼表示，雖然美股已連續第五年締造正報酬，但因目前美國企業體質良好，從美國企業資產負債表可知，截至6月底，企業資產負債表相對穩健，淨負債相對於股權比率僅34％，遠低於2007年10月指數創下高點時的63％。
費曼認為，長期而言，美國房市和消費支出在未來幾年仍將持續強勁成長。即便過去一年來美股持續上漲，但費曼認為，目前股價並未過於昂貴，且企業槓桿比率亦未過高，故他仍持續看好美股。
此外，資金動能亦有利支撐股市。費曼表示，即使市場資金已開始回流美國股市，但目前法人或散戶手中的股票投資部位仍偏低。根據德意志銀行與Investment Company Institute截至今年6月底統資料顯示，流入美股的累計資金仍較長期趨勢短少約1.25兆美元，顯示未來潛在回補力道不容小覷。
至於投資題材上，費曼表示，由於美國經濟前景樂觀將可望進一步帶動景氣循環類股的表現，而且，隨著房價走高、股市上漲、失業率下降，美國消費者的信心也大為改善，所以聯博看好受惠房市復甦的相關類股，如金融股以及消費性類股的後市潛力。
利率上揚期間，股市仍有表現機會
利率上升週期上升幅度(%)期間年化報酬率(%)
1971年1月-1975年9月2.42.2
1976年12月-1981年10月7.89.9
1982年10月-1984年6月3.120.3
1986年8月-1987年9月2.741.5
1988年2月-1989年2月1.121.9
1989年7月-1990年4月1.2-2.8
1993年9月-1994年11月2.53.0
1995年12月- 1996年8月1.410.1
1996年11月- 1997年3月0.910.3
1998年9月-2000年1月2.230.1
2001年10月-2002年3月1.218.7
2002年9月-2006年6月1.514.8
2008年12月-2009年12月1.631.2
2010年8月-2011年3月1.031.7
2012年7月-2013年6月1.018.6
資料來源：彭博社、MSCI世界指數與聯博。統計截至2013年7月31日。
*利率上升週期以美國10年期公債殖利率走勢為準。
今昔相較：企業體質更健全，股市更具吸引力
2000年
3月24日2007年
10月31日2013年
3月31日今昔相較
預估本益比25.6倍15.4倍14.2倍股票價值面更合理
股價/淨值比5.5倍2.9倍2.4倍
每股現金流（美元）74 85 166 企業體質更強健
淨負債/權益*177%156%50%
股東權益報酬率**19%24%40%
股利率1.10%1.80%2.00%債券殖利率更低
美國10年公債殖利率6.20%4.40%1.90%
股票風險溢價1.90%4.30%7.70%
美國名目GDP(兆美元)9.60 14.10 15.80
資料來源：彭博社、Center for Research in Security Prices、Deutsche Bank、FactSet、MSCI、S&P與聯博。
統計截至2013年3月31日。
*淨負債指總負債扣除現金及約當現金；**依聯博美國大型股研究範疇；按市值加權計算，扣除金融股。
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