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工商時報【記者張志榮╱台北報導】

中信金控一日雙併，卻引爆外資大賣超！美銀美林證券昨（1）日指出，買東京之星銀行不貴，但併台壽保卻很貴，雖預估資產與獲利可因此分別增加33％與11％，但股權也會遭稀釋8.4％，惟台壽大股東所持有的5％股權，明年中董監改選應會支持辜家。

美林證券台灣金融產業分析師胡傳祥表示，按過去元大證併寶來證、開發金併凱基證等例子來看，考量到溢價併購與潛在股權稀釋等因素，併購方股價通常都會回檔修正，相信中信金也不例外。

中信金昨天股價下跌0.65元收19.25元，跌幅達3.3％，主要賣壓來自於外資，昨天賣超達3.9萬張，並反向買超台壽保1.2萬張，態度非常明顯。

以東京之星銀行為例，胡傳祥指出，由於P/B值僅有0.5倍，故會有約150億元負商譽，可以用來抵銷因東京之星銀行將壞帳率由目前的4.3％降至1％，所帶來的損益與淨值等負面衝擊；此外，目前東京之星銀行T1僅有6.3％，未來若要拉高到9％，預估還得挹注100億元現金，中信金既有現金部位雖可因應，但整體併購P/B值可能得有0.5倍拉高到0.8倍。

至於台壽保，胡傳祥指出，中信金出價每股28.6元，約為台壽2.04倍的P/B值，股權稀釋幅度約8.4％、較台壽保30日股價溢價9.8％，算是買貴，不過，台壽大股東換股後所持有的5％股權，明年中董監改選應會支持辜家，應可以降低外資的疑慮。

根據胡傳祥的評估，併購前中信金明年獲利約250億元，假設東京之星銀行ROE為5％、預估可貢獻15億元獲利（約6％），至於台壽保，估可貢獻12億元（約5％），總計可新增11％獲利。

港商德意志證券台灣金融產業分析師李懿璇也指出，對中信金以現金收購東京之星銀行看法「中立」，因為0.5倍P/B值從歷史平均值角度來看並不貴，且現金併購也可解決中信金現金過多問題。但至於換股併購台壽保，李懿璇則持「負面」看法，中信金藉由併購壽險公司以尋求成長的想法可以理解，但由於資訊揭露有限，P/B值看起來也偏貴，因為2.04倍P/B值幾乎就是目前國泰金控的水準。

不過，可以確定的是，以中信金目前股價來看，李懿璇認為已將未來併購風險反應進去，隨著併購傳聞的塵埃落定，仍然維持「買進」投資評等。