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〈分析〉美股看跌！原因竟是…多頭勢力仍太強大？
2013/06/26 21:03 鉅亨網 編譯張正芊 綜合外電

美國股市從 1 個月前開始的跌勢，恐怕還未見底？這至少是市場信心逆向操作分析法所得結論。簡言之：美股多頭氣勢仍舊維持太旺了。

《MarketWatch》撰稿人 Mark Hulbert 周二 (25 日) 寫道，不可否認最近幾日已有些美股多頭人士棄械，但大部分人仍繼續相信，牛市依舊活得好好的。許多人甚至不認為美股處於下跌 10% 的全面修正階段，儘管周一的 3 位數跌幅確實拉回了漲勢。

不過 Hulbert 指出，根據反向分析角度，當市場人士棄械意願低落，正是股市來到頂峰的標記。再加上股指幾度回檔下跌，最終都證明相對短淺，而投顧先前卻恐慌以對，逃出場後才發現太早離開；等到新的頂部形成，一些傳統投顧一開始先持懷疑態度，之後都頑固堅守看多立場。

Hulbert 為了證明美國股市還有得跌，遂將市場信心近期發展從歷史角度來作一比較。他分析了四個不同的信心指標：

1. 市場資訊通訊社《投資人情報 (Investors Intelligence)》從 1963 年開始進行的每周信心調查，尤其關注建議多頭相較於建議中立比例。
2. 美國散戶投資人協會 (American Association of Individual Investors) 的定期市場信心調查，同樣關注多頭相較於中立比例。
3. Hulbert 自家財金刊物《Hulbert Financial Digest》調查的市場信心指數，呈現該刊物追蹤的一系列短期股市表現中建議買進股票的平均曝險。
4. 以及最後，關注有美股「恐慌指數」之稱的 VIX 指數 (芝加哥選擇權交易所波動率指數)(CBOE Volatility Index) 表現。

Hulbert 研究在過去每回美股牛市觸頂時，上述 4 個市場信心指標如何反應，用的是機構研究公司 Ned Davis Research 所採的明確多頭及空頭市場定義。這種比較法會讓牛市最近的回檔看來比平均跌勢更顯眼，因為牛市觸頂後的初步回跌通常顯得較溫和。

結論是 Hulbert 發現，美股多頭人士過去 1 個月棄械退場程度，遠不如之前幾回牛市處頂後多頭陣營放棄程度。換句話說，這樣的比較結果，從逆向分析角度來看，顯得這波美股牛市更不利於持續。

儘管逆向分析法無法推算出多頭回檔會持續多久，或是修正幅度會多大；它只專注於判斷市場的恐懼和絕望是否夠強大，足以築起牛市繼續往前衝必須攀越的真正「憂慮之牆」。

但 Hulbert 指出，若逆向分析角度這回準確，美國股市在重拾穩健漲勢之前，短期內恐得再跌。不過，美股長期多頭仍有希望，包括一些較長期指標顯示相對看多，且美股企業內部人士也顯得相對樂觀。

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